{"id":4482,"date":"2021-12-22T11:36:40","date_gmt":"2021-12-22T11:36:40","guid":{"rendered":"https:\/\/www.equipoeconomico.com\/?p=4482"},"modified":"2025-05-08T13:50:33","modified_gmt":"2025-05-08T13:50:33","slug":"global-overview-and-prospects-for-the-spanish-economy-for-2022-and-2023","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.equipoeconomico.com\/en\/economic-analysis\/global-overview-and-prospects-for-the-spanish-economy-for-2022-and-2023\/","title":{"rendered":"Global overview and prospects for the Spanish economy for 2022 and 2023"},"content":{"rendered":"

La econom\u00eda mundial ha recuperado ya durante el a\u00f1o 2021 los niveles de producci\u00f3n previos a la pandemia <\/strong>(ver Gr\u00e1fico 1). Si bien con destacadas asimetr\u00edas en el grado de recuperaci\u00f3n entre las principales regiones, <\/strong>en l\u00ednea con los diferentes niveles de vacunaci\u00f3n, que ha demostrado ser la pol\u00edtica econ\u00f3mica m\u00e1s eficaz para la recuperaci\u00f3n. No obstante, en los \u00faltimos meses, el crecimiento global se ha desacelerado debido a las nuevas variantes del Covid de especial virulencia, como la \u00d3micron,<\/strong> y la fuerte disrupci\u00f3n a\u00fan presente en las cadenas globales de valor<\/strong>, mientras asistimos a una espiral de crecimiento de los \u00edndices de precios<\/strong> al consumo en las principales econom\u00edas. En este contexto, tras el efecto rebote de este a\u00f1o que habr\u00eda situado el crecimiento del PIB global en el 5,6%, la OCDE prev\u00e9 para los dos pr\u00f3ximos a\u00f1os una gradual desaceleraci\u00f3n, pues estima que la econom\u00eda mundial crezca el 4,5% interanual en 2022 y el 3,2% en 2023<\/strong>.<\/p>\n

En EE. UU. la recuperaci\u00f3n ha sido intensa durante este a\u00f1o<\/strong>, apoyada en el shock de riqueza positivo como consecuencia de las pol\u00edticas econ\u00f3micas ultra expansivas por parte del Gobierno y de la Fed. <\/strong>Por su parte, el mercado de trabajo norteamericano se encuentra muy tensionado por el lado de la oferta<\/strong>, provocando un aumento de salarios. En un contexto de incremento de precios (6,8% interanual en noviembre) y de salarios, que se podr\u00edan estar retroalimentando, la Fed ha anunciado que avanzar\u00e1 tres meses la finalizaci\u00f3n del programa de compra de bonos, mientras ve margen para aumentar los tipos de inter\u00e9s<\/strong>. As\u00ed, los miembros de su Comit\u00e9 prev\u00e9n tres subidas en 2022 y otras tres en 2023, haciendo que la tasa de referencia se sit\u00fae en el intervalo 0,75%-1,0% a finales de 2022, y en el 1,50%-1,75% el a\u00f1o siguiente.<\/p>\n

En Europa la evoluci\u00f3n econ\u00f3mica durante 2021 se ha producido a diferentes ritmos<\/strong>, con un mayor crecimiento del esperado en Francia, frente a los resultados m\u00e1s discretos de Alemania y Espa\u00f1a, entre otros, m\u00e1s afectados por la ca\u00edda en la producci\u00f3n de veh\u00edculos, fruto del desabastecimiento de microchips global. Mientras tanto la variante \u00d3micron del Covid vuelve a tener a Europa como epicentro.<\/strong> Tanto es as\u00ed, que pa\u00edses como Alemania, Austria, B\u00e9lgica y Pa\u00edses Bajos est\u00e1n registrando en los \u00faltimos meses r\u00e9cords en casos positivos de coronavirus, y est\u00e1n retomando medidas restrictivas a la movilidad<\/strong>, poniendo as\u00ed en riesgo la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica en curso. En este escenario, el BCE sigue considerando que el incremento de los precios es temporal<\/strong> -el IPC interanual de noviembre de la eurozona se situ\u00f3 en el 4,9%, marcando r\u00e9cord en la serie hist\u00f3rica- y, apoyado en su nueva estrategia de pol\u00edtica monetaria, cuenta con margen de tiempo para actuar. De tal forma, que la instituci\u00f3n monetaria europea viene avanzando, repetidamente, que mantendr\u00e1 un elevado tama\u00f1o del balance, si bien ha anunciado que pondr\u00e1 fin al programa vinculado a la pandemia en marzo, y que es muy poco probable que suban los tipos de inter\u00e9s de referencia en 2022<\/strong>, buscando trasladar as\u00ed a los inversores, en su ejercicio de \u201cforward guidance<\/em>\u201d, el mensaje de que la inflaci\u00f3n no persistir\u00e1 en el medio y largo plazo. Pese a ello, los mercados financieros anticipan una subida de los tipos oficiales en 2023, seg\u00fan los tipos impl\u00edcitos de mercado.<\/p>\n

En cuanto a la pol\u00edtica fiscal, existe tambi\u00e9n un importante debate sobre la necesidad de recuperar el respeto a las reglas fiscales, sobre todo en Europa<\/strong>. Las pol\u00edticas fiscales ultraexpansivas aplicadas han sido esenciales para la recuperaci\u00f3n. Sin embargo, contin\u00faan impulsando el crecimiento de la deuda de las Administraciones P\u00fablicas; la Comisi\u00f3n Europea estima que en 2023 a\u00fan habr\u00e1 seis pa\u00edses europeos en los que la deuda p\u00fablica supere el 100% del PIB, entre los cuales se encuentra Espa\u00f1a<\/strong>. Es en este contexto en el que la Comisi\u00f3n ha relanzado el debate p\u00fablico sobre el funcionamiento del marco de gobernanza actual y las posibles soluciones para mejorar su eficacia. En el debate se encuentran a\u00fan marcadas divergencias respecto al mantenimiento de su formulaci\u00f3n previa a la crisis o a su revisi\u00f3n buscando hacerlas m\u00e1s sensibles al estado de los ciclos econ\u00f3micos y con el foco puesto preferentemente en el nivel de endeudamiento.<\/p>\n

En el caso de Latinoam\u00e9rica la crisis del Covid est\u00e1 dejando importantes efectos colaterales y un panorama de incertidumbre para 2022, asociado particularmente a la evoluci\u00f3n de la pandemia, as\u00ed como a la incertidumbre pol\u00edtica generada por los numerosos procesos electorales<\/strong>. Entre estos \u00faltimos, los ya concluidos en Per\u00fa y muy recientemente Chile, as\u00ed como los que se llevar\u00e1n a cabo el a\u00f1o pr\u00f3ximo, destacando los de Brasil y Colombia. Ambos factores, que afectan de forma m\u00e1s directa a la inversi\u00f3n extranjera, emergen como posibles riesgos en una regi\u00f3n atomizada y condicionada por sus carencias estructurales. Tras la previsi\u00f3n de cierre de 2021 con un crecimiento del PIB del conjunto de la regi\u00f3n del 6,1%, 2022 aparece en el horizonte como un a\u00f1o de considerable moderaci\u00f3n de la actividad; el PIB de la regi\u00f3n tan solo crecer\u00eda el 1,7%.<\/strong> Pese al impacto positivo inicial del ciclo alcista de los precios de las materias primas, en el panorama actual de la regi\u00f3n, este no est\u00e1 logrando ejercer de fuerza motora de la inversi\u00f3n, por lo que no se est\u00e1 trasladando al resto de la econom\u00eda. As\u00ed, esta notable desaceleraci\u00f3n se deber\u00e1 a la desaparici\u00f3n del efecto base, la moderaci\u00f3n de la demanda, as\u00ed como las pol\u00edticas fiscales y monetarias m\u00e1s austeras para frenar las presiones inflacionarias. De forma que los Bancos Centrales de la regi\u00f3n han decidido continuar el endurecimiento de la pol\u00edtica con el objetivo de llevar a la inflaci\u00f3n a su meta objetivo<\/strong> y mantener estables sus monedas frente a la salida de capitales que podr\u00eda generar el tapering de la Fed.<\/p>\n

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GR\u00c1FICO 1<\/span><\/strong>. DISTINTAS VELOCIDADES DE RECUPERACI\u00d3N DEL PIB TRAS LA CRISIS DEL COVID EN UNA SELECCI\u00d3N DE \u00c1REAS.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Fuente: OCDE, Equipo Econ\u00f3mico.<\/p>\n

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En este contexto internacional, la recuperaci\u00f3n de la econom\u00eda espa\u00f1ola se ha consolidado a lo largo de 2021, pero est\u00e1 a\u00fan lejos de alcanzar sus niveles precrisis<\/strong>. Esta vez no son los problemas <\/strong>de financiaci\u00f3n los que est\u00e1n lastrando la recuperaci\u00f3n espa\u00f1ola, sino los derivados de la estructura econ\u00f3mica<\/strong>. Las dificultades a las que se enfrenta la industria por la falta de componentes, sobre todo en la automoci\u00f3n, y la incompleta recuperaci\u00f3n del turismo internacional son dos de las principales razones del actual menor ritmo de recuperaci\u00f3n que el esperado. Adem\u00e1s, desde el verano y pese al elevado ahorro acumulado debido a las restricciones impuestas como consecuencia de la pandemia, la recuperaci\u00f3n del consumo de los hogares se ha visto frenada por problemas de falta de confianza y expectativas<\/strong>. Como consecuencia, la recuperaci\u00f3n espa\u00f1ola est\u00e1 siendo m\u00e1s lenta que en otros pa\u00edses europeos<\/strong>.<\/p>\n

En Equipo Econ\u00f3mico (Ee) prevemos que durante<\/strong> este a\u00f1o 2021 y el pr\u00f3ximo 2022 seremos testigos de una recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica incompleta<\/strong>, con un repunte del PIB del 4,7% y el 5,3%,<\/strong> respectivamente. El crecimiento econ\u00f3mico el a\u00f1o pr\u00f3ximo se ver\u00e1 impulsado por un mayor aumento del consumo de los hogares y una potente inversi\u00f3n, fruto de los fondos Next Generation EU. A pesar de ello la<\/strong> econom\u00eda espa\u00f1ola no lograr\u00e1 alcanzar los niveles previos a la crisis hasta 2023<\/strong>, cuando estimamos que el producto nacional crecer\u00e1 el 3,6%<\/strong>. Ver Tabla 1.<\/p>\n

Este menor ritmo de crecimiento de la actividad contrasta con la vigorosa recuperaci\u00f3n del mercado de trabajo<\/strong>. De forma que la afiliaci\u00f3n a la Seguridad Social super\u00f3 en noviembre de 2021 los 19,77 millones de afiliados por primera vez en la serie hist\u00f3rica. Aunque su progresi\u00f3n est\u00e1 muy relacionada con la creaci\u00f3n de empleo p\u00fablico, y se ha producido de forma muy desigual por sectores. En todo caso, la evoluci\u00f3n m\u00e1s positiva del empleo respecto a la actividad apunta, por un lado, a una menor productividad<\/strong> como consecuencia, entre otros, de la generalmente m\u00e1s baja productividad de las pymes -que son las que est\u00e1n impulsando particularmente la recuperaci\u00f3n en el mercado laboral, el aumento del empleo p\u00fablico y la generalizaci\u00f3n del teletrabajo en el \u00faltimo a\u00f1o. Y, por otro, a la necesidad de no dar marcha atr\u00e1s respecto de aspectos relevantes del mercado de trabajo espa\u00f1ol que s\u00ed est\u00e1n funcionando<\/strong>. En este escenario, consideramos que la tasa de paro continuar\u00eda reduci\u00e9ndose gradualmente hasta situarse en el 13,5% en 2023<\/strong>.<\/p>\n

Por su parte, el importante crecimiento de los precios en Espa\u00f1a -el IPC aument\u00f3 el 5,5% interanual en noviembre 2021- tiene que ver con el efecto base, el incremento de los precios de la energ\u00eda, la recuperaci\u00f3n de los sectores que m\u00e1s hab\u00edan sufrido las restricciones y la demanda de bienes industriales no energ\u00e9ticos. Se trata, en principio, de factores temporales y, por el momento, no se estar\u00edan generalizando los efectos de segunda ronda. De forma que estimamos que el IPC crecer\u00e1 en promedio el 3,0% y el 3,5% anual en 2021 y 2022, respectivamente; a finales de 2022 los precios se estabilizar\u00e1n en torno al 2%.<\/strong> Prevemos que, en el a\u00f1o 2023, la tasa de inflaci\u00f3n media se sit\u00fae en el 1,7% <\/strong>tras la desaparici\u00f3n de los se\u00f1alados factores coyunturales.<\/p>\n

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TABLA 1.<\/strong><\/span> PREVISIONES DE EQUIPO ECON\u00d3MICO (Ee) SOBRE LAS PRINCIPALES VARIABLES MACROECON\u00d3MICAS DE LA ECONOM\u00cdA ESPA\u00d1OLA, 2021-2023.<\/p>\n

\"previsiones<\/p>\n

Fuente: Equipo Econ\u00f3mico. (*) Previsiones Equipo Econ\u00f3mico, diciembre 2021.<\/p>\n

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Para alcanzar estas previsiones, la econom\u00eda espa\u00f1ola cuenta con unas bases que facilitar\u00e1n la continuaci\u00f3n de la citada recuperaci\u00f3n<\/strong>. Destacan entre ellas, el mantenimiento de su capacidad de financiaci\u00f3n con respecto al resto del mundo<\/strong> durante ya casi nueve a\u00f1os consecutivos, la facilidad del sector empresarial para conseguir financiaci\u00f3n y la a\u00fan elevada tasa de ahorro de los hogares<\/strong>. No obstante, frente a los riesgos latentes, entre los cuales la pandemia sigue siendo el m\u00e1s notable y que condicionar\u00e1 de forma relevante el comienzo de a\u00f1o<\/strong>, y a los efectos duraderos que la crisis del Covid puede tener en el tejido productivo espa\u00f1ol, existe una clara necesidad de garantizar un marco de certidumbre, a trav\u00e9s de una pol\u00edtica econ\u00f3mica que genere confianza, basada en las reformas<\/strong>.<\/p>\n

El programa Next Generation EU<\/strong>, y los fondos asociados al mismo, constituyen una relevante oportunidad y marco para impulsar el crecimiento en el medio y largo plazo y la financiaci\u00f3n de las reformas estructurales<\/strong>. Si bien su \u00e9xito est\u00e1 sujeto a una suficiente ejecuci\u00f3n <\/strong>y, adem\u00e1s, no puede ser una excusa para que no se establezca unas prioridades claras <\/strong>entre las numerosas reformas que necesita la econom\u00eda espa\u00f1ola. De entre todo lo urgente, destacamos tres en el presente informe, por su relevancia: la reforma del mercado de trabajo en aras de la reducci\u00f3n del paro, la sostenibilidad del sistema de pensiones y de las cuentas p\u00fablicas<\/strong>. Respecto a la \u00faltima, la credibilidad que proporcionar\u00eda el dise\u00f1o de un plan de reequilibrio presupuestario para los pr\u00f3ximos a\u00f1os constituye en s\u00ed mismo una de las reformas estructurales necesarias para asentar las bases de una s\u00f3lida recuperaci\u00f3n.<\/p>\n

Jos\u00e9 Mar\u00eda Romero Vera.<\/a>\u00a0Director del \u00e1rea econ\u00f3mica e internacional.<\/p>\n

Andr\u00e9s Arronte Ledo<\/a>.\u00a0Analista. Ee Economics.<\/p>\n

Jorge Vindel Gonz\u00e1lez<\/a>.\u00a0Analista en pr\u00e1cticas. Ee Economics.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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