{"id":5609,"date":"2022-06-23T08:37:12","date_gmt":"2022-06-23T08:37:12","guid":{"rendered":"https:\/\/www.equipoeconomico.com\/?p=5609"},"modified":"2025-05-08T13:50:33","modified_gmt":"2025-05-08T13:50:33","slug":"the-spanish-economy-grows-although-uncertainty-is-increasing-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.equipoeconomico.com\/en\/economic-analysis\/the-spanish-economy-grows-although-uncertainty-is-increasing-2\/","title":{"rendered":"The Spanish economy grows, although uncertainty is increasing"},"content":{"rendered":"

Actualizaci\u00f3n de las previsiones de Equipo Econ\u00f3mico (Ee) para 2022-2023.<\/strong><\/p>\n

La econom\u00eda mundial hab\u00eda recuperado ya a comienzos de este a\u00f1o 2022<\/strong> sus niveles de producci\u00f3n precrisis. No obstante, subsist\u00edan relevantes desequilibrios originados durante la crisis del Covid-19<\/strong>, como la fuerte disrupci\u00f3n en las cadenas globales de producci\u00f3n y transporte, que frente a la creciente demanda de bienes -soportada por el ahorro embalsado- y la abundante liquidez inyectada a las econom\u00edas mediante las pol\u00edticas monetarias expansivas, impuls\u00f3 al alza los precios, sobre todo de las materias primas.<\/p>\n

Estos desequilibrios se<\/strong> han visto agravados e intensificados desde finales de febrero como consecuencia de la guerra en Ucrania<\/strong>, a trav\u00e9s de unos precios a\u00fan m\u00e1s altos de la energ\u00eda y de otros insumos y la amplificaci\u00f3n de los cuellos de botella en la oferta. A los que se han sumado otros acontecimientos en la misma l\u00ednea como la pol\u00edtica Covid Cero de China y las restricciones existentes en el mercado de trabajo<\/strong>, particularmente de EE. UU. De forma que, ante el mayor desajuste entre la demanda y la oferta, y la abundante liquidez inyectada a las econom\u00edas, la inflaci\u00f3n se ha ido extendiendo al conjunto de regiones y pa\u00edses durante el primer semestre de 2022<\/strong> (ver gr\u00e1ficos 1 y 2).<\/p>\n

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GR\u00c1FICOS 1 Y 2.<\/span>\u00a0Evoluci\u00f3n de los \u00edndices de precios en una selecci\u00f3n de zonas y pa\u00edses mundiales (izquierda) e IPC armonizado en pa\u00edses de la zona del euro en mayo de 2022 (derecha).\u00a0\u00a0<\/strong><\/p>\n

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Fuente: OCDE, Eurostat, Equipo Econ\u00f3mico.<\/p>\n

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Todo ello nos lleva a considerar que las econom\u00edas mundial y europea se encuentran ante una encrucijada por el cambio de expectativas<\/strong>; nuestro escenario central para ambas se basa en un crecimiento m\u00e1s bajo e inflaci\u00f3n m\u00e1s alta de lo previsto. De forma que continuar\u00e1 el endurecimiento de las condiciones financieras globales mientras que, en decalaje con esta, la pol\u00edtica fiscal seguir\u00e1 siendo todav\u00eda expansiva, lo que lleva a un escenario de gran complejidad para el desarrollo de las pol\u00edticas econ\u00f3micas<\/strong>.<\/p>\n

Es este contexto subrayamos, en cuanto a la econom\u00eda espa\u00f1ola, que la evoluci\u00f3n desde el mes de abril de un conjunto de indicadores de actividad y consumo avanzan un mejor comportamiento<\/strong> de la econom\u00eda que a comienzos de a\u00f1o, apoyados fundamentalmente por la positiva evoluci\u00f3n del sector tur\u00edstico<\/strong>. Como resultado, el mercado laboral contin\u00faa registrando datos muy positivos de creaci\u00f3n de empleo y reducci\u00f3n de paro<\/strong>. Lo que ha permitido superar la barrera de los 20 millones de afiliados en t\u00e9rminos desestacionalizados por primera vez en la serie hist\u00f3rica.<\/p>\n

En sentido contrario, destaca el incremento del endeudamiento<\/strong> del conjunto de la econom\u00eda, impulsado por el sector p\u00fablico que ha pasado del 35,8% del PIB en 2007 al 118,4% en 2021, y que supone sin duda un factor de vulnerabilidad frente a futuras crisis<\/strong>. Adem\u00e1s, si bien es cierto que Espa\u00f1a<\/strong> es menos dependiente econ\u00f3micamente de Rusia por sus menores relaciones directas que otros pa\u00edses europeos, el hecho de que a\u00fan no se haya recuperado de la crisis previa, y su elevada dependencia energ\u00e9tica externa, la sit\u00faa en una posici\u00f3n de fuerte vulnerabilidad a las consecuencias de la guerra en Ucrania<\/strong>. Las fuertes presiones inflacionistas son la manifestaci\u00f3n m\u00e1s visible de esta vulnerabilidad<\/strong>.<\/p>\n

En este panorama internacional y dom\u00e9stico, en Equipo Econ\u00f3mico (Ee) prevemos una desaceleraci\u00f3n de la econom\u00eda espa\u00f1ola <\/strong>mayor que la que estim\u00e1bamos en nuestras previsiones del mes de enero, seg\u00fan se recoge en la tabla 1. El ejercicio de previsi\u00f3n macroecon\u00f3mica resulta de especial complejidad ante la rotura de las series estad\u00edsticas que supuso la paralizaci\u00f3n econ\u00f3mica en 2020 y la gran incertidumbre existente a nivel internacional, por lo que resulta necesario su continua revisi\u00f3n. El escenario m\u00e1s favorable que se espera este a\u00f1o relacionado con la pandemia de Covid-19 y el positivo papel que est\u00e1 jugando el sector tur\u00edstico no podr\u00e1n compensar los desequilibrios originados por la pandemia y en los que ahondan los efectos de la guerra de Ucrania<\/strong>.<\/p>\n

Nuestras proyecciones apuntan a\u00fan a cifras de crecimiento del PIB relevantes, el 4,4% y el 3,1% respectivamente en 2022 y 2023<\/strong>, gracias a que sus principales componentes se mantienen en territorio claramente positivo. Pero Espa\u00f1a solo alcanzar\u00e1 sus niveles de actividad previos a la crisis a finales de 2023 y con el desequilibrio adem\u00e1s que supone que los precios crezcan por encima<\/strong>.<\/p>\n

Prevemos que la senda creciente de la tasa de inflaci\u00f3n comience a revertirse tan solo muy paulatinamente en los pr\u00f3ximos meses, hasta situarse en el 6,9% interanual en diciembre. De tal manera, consideramos que en 2022 la tasa de crecimiento media anual del IPC se situar\u00e1 en el 8,1%<\/strong>, casi cuatro puntos porcentuales por encima de nuestras previsiones en enero; mientras que prevemos que esta se sit\u00fae a\u00fan en el 4,0% en 2023<\/strong>. Adem\u00e1s, las fuertes presiones inflacionistas se est\u00e1n extendiendo cada vez m\u00e1s a un mayor n\u00famero de sectores econ\u00f3micos, por lo que estimamos que el IPC subyacente crecer\u00e1 en tasa media anual hasta el 4,6% en 2022 y el 4,1% en 2023<\/strong>.<\/p>\n

Mientras tanto, la continuaci\u00f3n del crecimiento econ\u00f3mico, los positivos datos de empleo registrados desde comienzos de a\u00f1o y la reactivaci\u00f3n del sector tur\u00edstico permitir\u00e1n que el empleo crezca el 3,0% en 2022 y el 1,9% en 2023<\/strong>, seg\u00fan nuestras proyecciones. De forma que la tasa de paro se situar\u00e1 en el 13,1% en 2022 y el 12,7% en 2023<\/strong>. Por otro lado, gracias a la balanza de servicios y las exportaciones tur\u00edsticas, en Equipo Econ\u00f3mico prevemos que la balanza por cuenta corriente registre un saldo positivo del 0,9% del PIB en 2022 y del 0,7% en 2023<\/strong>, manteniendo as\u00ed su capacidad de financiaci\u00f3n respecto al resto del mundo, si bien por debajo de lo considerado a comienzos de a\u00f1o. Adicionalmente, y pese al fuerte incremento de los ingresos tributarios por parte del Estado, el aumento de gasto p\u00fablico har\u00e1 que en 2022 tan solo se logre una reducci\u00f3n moderada del d\u00e9ficit p\u00fablico. De tal manera, que prevemos que en 2022 el d\u00e9ficit p\u00fablico se sit\u00fae en el 5% del PIB y en el 4,4% del PIB en 2023<\/strong>.<\/p>\n

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TABLA 1.<\/span> Previsiones de Equipo Econ\u00f3mico (Ee) sobre las principales variables macroecon\u00f3micas de la econom\u00eda espa\u00f1ola, 2022-2023.<\/strong><\/p>\n

\"Previsiones
\nFuente: Equipo Econ\u00f3mico. (*) Previsiones Equipo Econ\u00f3mico.<\/p>\n

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La econom\u00eda espa\u00f1ola y las previsiones planteadas se enfrentan, en cuanto a su materializaci\u00f3n efectiva, a numerosos riesgos de distinta naturaleza<\/strong>, ya sea econ\u00f3mica, financiera, geopol\u00edtica, social, sanitaria. Entre los riesgos econ\u00f3micos m\u00e1s relevantes destaca la posible reducci\u00f3n de la capacidad de consumo de las familias, propiciada fundamentalmente por el aumento y persistencia de la inflaci\u00f3n, la subida de tipos de inter\u00e9s y el impacto de todo ello sobre la confianza. En cuanto a los riesgos financieros, destacan los efectos que el incremento de los tipos de inter\u00e9s puede tener en la sostenibilidad de la deuda de los pa\u00edses m\u00e1s endeudados, como lo es Espa\u00f1a dentro del conjunto de la Zona del euro. Con un car\u00e1cter eminente geopol\u00edtico, destacan todos los riesgos asociados con la guerra en Ucrania y las consecuencias del conflicto entre Rusia y Occidente. Los riesgos sanitarios y sociales son tambi\u00e9n numerosos, desde los relativos al resurgimiento de la pandemia del Covid-19 u otra similar, hasta algunas tendencias m\u00e1s a largo plazo como es el envejecimiento de la poblaci\u00f3n.<\/p>\n

En este marco de incertidumbre, <\/strong>y seg\u00fan se desprende de una encuesta del Banco de Espa\u00f1a, la inflaci\u00f3n se encuentra entre las principales preocupaciones de las empresas espa\u00f1olas. Como reacci\u00f3n, las empresas vienen incorporando la inflaci\u00f3n a sus modelos de negocio y sus respectivos planes de contingencia.<\/strong> As\u00ed, algunas han recortado sus m\u00e1rgenes y otras han incrementado sus precios, aunque no son las \u00fanicas v\u00edas posibles. Episodios previos inflacionarios demuestran que aquellas empresas que ampliaron su estrategia obtuvieron m\u00e1s beneficios. En este sentido, destacamos en la \u00faltima edici\u00f3n de nuestro \u201cInforme Econ\u00f3mico Ee\u201d<\/strong> publicada esta semana, \u00a0seis ejes con el objetivo de contribuir a la adaptaci\u00f3n de la estrategia empresarial a las fuertes presiones inflacionistas<\/strong>.<\/p>\n

Pero no todo depende del empuje empresarial y su capacidad de adaptaci\u00f3n a las presiones inflacionistas. El control de la espiral inflacionista pasa, sobre todo, por el anclaje de las expectativas a trav\u00e9s de una mayor coherencia del conjunto de las pol\u00edticas econ\u00f3micas<\/strong>. Resulta as\u00ed clave, por el lado de la pol\u00edtica fiscal, lanzar las se\u00f1ales adecuadas de compromiso con la sostenibilidad de las cuentas p\u00fablicas<\/strong>.\u00a0 Asimismo, en el \u00e1mbito del mercado de trabajo, no se puede avanzar en un pacto de rentas si no se incluye tambi\u00e9n al sector p\u00fablico y a los jubilados<\/strong>. De igual manera, hay que impulsar reformas estructurales por el lado de la oferta, encaminadas a la consecuci\u00f3n de un nivel competencia m\u00e1s elevado<\/strong>, de apertura a los mercados externos y de una mayor supervivencia empresarial<\/strong>. Pero no parece que la pol\u00edtica econ\u00f3mica est\u00e9 avanzando por este camino y la creciente incertidumbre internacional y dom\u00e9stica es cada vez mayor de cara al oto\u00f1o.<\/strong><\/p>\n

Jos\u00e9 Mar\u00eda Romero Vera.<\/a><\/strong><\/span> Director del \u00e1rea econ\u00f3mica e internacional.<\/p>\n

Andr\u00e9s Arronte Ledo.<\/span><\/strong> <\/span><\/a>Analista. Ee Economics.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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