{"id":6594,"date":"2023-03-17T09:12:41","date_gmt":"2023-03-17T09:12:41","guid":{"rendered":"https:\/\/www.equipoeconomico.com\/?p=6594"},"modified":"2025-05-08T13:50:33","modified_gmt":"2025-05-08T13:50:33","slug":"consequences-of-financial-turmoil-and-key-elements-of-the-monetary-and-fiscal-policy-response","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.equipoeconomico.com\/en\/economic-analysis\/consequences-of-financial-turmoil-and-key-elements-of-the-monetary-and-fiscal-policy-response\/","title":{"rendered":"Consequences of financial turmoil and key elements of the monetary and fiscal policy response."},"content":{"rendered":"

En la \u00faltima semana el mundo se ha visto sumido en un<\/strong> nuevo episodio de turbulencias financieras<\/strong>. Los principales \u00edndices financieros europeos y americanos registraron el lunes ca\u00eddas semanales del 5,0% y del 4,8% respectivamente. Esta virulenta reacci\u00f3n de los mercados tiene que ver, en parte, con el hecho de que el detonante inicial vuelva a ser la liquidaci\u00f3n por parte de los reguladores estadounidenses de dos entidades bancarias del pa\u00eds <\/strong>\u2013en primer lugar, Silicon Valley Bank (SVB) y a continuaci\u00f3n, lastrado por este y su estrecha relaci\u00f3n con las criptomonedas, Signature Bank-, con una clara sensaci\u00f3n de d\u00e9j\u00e0 vu<\/em> respecto de lo acontecido a comienzos de la crisis financiera internacional de 2007-2008. Tambi\u00e9n ha influido de forma muy relevante el hecho de que, m\u00e1s all\u00e1 del desequilibrado modelo de negocio de SVB, manten\u00eda gran parte de los activos financieros de su balance en t\u00edtulos de deuda p\u00fablica a largo plazo que se han depreciado como consecuencia del aumento de los tipos de inter\u00e9s oficiales<\/strong>, por la relaci\u00f3n inversa entre la rentabilidad de los bonos y su precio.<\/p>\n

Como consecuencia, han surgido con rapidez relevantes interrogantes. En primer lugar, respecto a si se trata de un problema concentrado en estos bancos o si, por el contrario, la rapidez con la que la Fed est\u00e1 restringiendo la pol\u00edtica monetaria afectar\u00e1 a la solvencia de m\u00e1s entidades bancarias estadounidenses<\/strong>. En segundo lugar, sobre si se trata de un problema localizado geogr\u00e1ficamente en EE. UU. o puede extenderse a otras geograf\u00edas<\/strong>. Y ligada a ambas preguntas, sobre si podemos estar de nuevo ante un problema de solvencia generalizado en el sector bancario que pudiera, otra vez, generar una restricci\u00f3n importante en el acceso a la liquidez<\/strong>, del sistema bancario y del conjunto de agentes econ\u00f3micos.<\/p>\n

Para contener los efectos en EE. UU., la reacci\u00f3n est\u00e1 siendo r\u00e1pida por parte de las autoridades estadounidenses<\/strong>; el Presidente Biden intervino buscando tranquilizar la opini\u00f3n p\u00fablica y el Tesoro de EE.\u00a0 UU. decidi\u00f3 intervenir con una cantidad de 25.000 millones de d\u00f3lares para indemnizar a los depositantes no asegurados del SVB, incitando un intenso debate al respecto. No obstante, el paquete de medidas de emergencia tras la quiebra del SVB no ha logrado detener el desplome de las acciones de la banca regional estadounidense y las acciones de otro banco californiano con algunas similitudes con SVB, First Republic, se han visto especialmente afectadas por el temor a que se viera obligado a vender su cartera hipotecaria con fuertes p\u00e9rdidas para cubrir las salidas de dep\u00f3sitos. En este caso, de forma coordinada con el Tesoro y la Fed, un grupo de once bancos, entre los cuales se encuentran los m\u00e1s grandes, ha anunciado un acuerdo para depositar 30.000 millones de d\u00f3lares en el banco californiano para ayudar a reforzar la confianza en el sistema financiero. <\/strong>Por su parte, la Fed ha concedido ya cerca de 300.000 millones de d\u00f3lares de pr\u00e9stamos<\/strong> de emergencia a los bancos del pa\u00eds para asegurar su liquidez, rompiendo con la tendencia de reducci\u00f3n de su balance que la entidad ven\u00eda realizando desde abril del a\u00f1o 2022, como se aprecia en el gr\u00e1fico 1.<\/p>\n

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GR\u00c1FICO 1.<\/span> BALANCE DE LA RESERVA FEDERAL DE EE. UU.<\/strong><\/p>\n

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Fuente: Fed, Equipo Econ\u00f3mico (Ee).<\/p>\n

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Con independencia de que habr\u00e1 que estar atentos respecto de la evoluci\u00f3n del sistema financiero estadounidense en las pr\u00f3ximas semanas y sus consecuencias en la financiaci\u00f3n de proyectos, ha surgido de nuevo con fuerza el debate regulatorio y los umbrales de supervisi\u00f3n<\/strong>.<\/p>\n

La respuesta a la segunda pregunta no se ha hecho esperar, ante la elevada interconexi\u00f3n en la econom\u00eda global, las crisis siempre acaban impactando, en este caso a trav\u00e9s de las dificultades para acceder a la necesaria liquidez y financiaci\u00f3n. El primer claro ejemplo esta misma semana en Europa, pero fuera de la Uni\u00f3n Europea, ha sido el del banco suizo Credit Suisse<\/strong>, cuyos problemas se atisbaban ya el a\u00f1o pasado y que ha experimentado tambi\u00e9n grandes tensiones de liquidez, cayendo el 24,1% su cotizaci\u00f3n burs\u00e1til el mi\u00e9rcoles con respecto al d\u00eda anterior, como se aprecia en el gr\u00e1fico 2. En este contexto, el Banco Central de Suiza ha asegurado pr\u00e9stamos por un valor de 50.000 millones de francos suizos para que la entidad pueda hacer frente a los problemas de liquidez y para evitar mayores consecuencias en la econom\u00eda del pa\u00eds y su sistema financiero.<\/p>\n

GR\u00c1FICO 2.<\/span> EVOLUCI\u00d3N DE LA COTIZACI\u00d3N E \u00cdNDICES BURS\u00c1TILES.<\/strong><\/p>\n

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Fuente: Investing, Equipo Econ\u00f3mico (Ee).<\/p>\n

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Los acontecimientos de los \u00faltimos d\u00edas a\u00f1aden una nueva fuente de incertidumbre a la ya compleja situaci\u00f3n econ\u00f3mica global<\/strong>, donde los renovados temores a una crisis financiera se suman a las ya existentes tensiones geopol\u00edticas, a la elevada inflaci\u00f3n y a una econom\u00eda mundial en desaceleraci\u00f3n. Adem\u00e1s, condicionar\u00e1 las decisiones de pol\u00edtica monetaria y los objetivos de control de la inflaci\u00f3n<\/strong>, especialmente en lo que respecta a futuros aumentos de los tipos de inter\u00e9s oficiales, ante los efectos que pueda tener en t\u00e9rminos de estabilidad financiera.<\/p>\n

Por el momento, el Banco Central Europeo (BCE) ha aprobado esta semana un incremento de 50 puntos b\u00e1sicos de sus tipos de inter\u00e9s oficiales<\/strong>, como ya hab\u00eda anunciado en su anterior reuni\u00f3n y dando continuidad a su proceso de normalizaci\u00f3n monetaria<\/strong> para la luchar contra la elevada inflaci\u00f3n que atraviesa el conjunto de la eurozona, y lanzando as\u00ed tambi\u00e9n una se\u00f1al de confianza en cuanto a la situaci\u00f3n del sistema bancario europeo<\/strong>. De tal manera, ha situado los tipos entre el 3% y el 3,75%, en los niveles m\u00e1s altos desde el a\u00f1o 2008, como se aprecia en el gr\u00e1fico 3. Si bien no ha dado una indicaci\u00f3n taxativa de cara a la pr\u00f3xima decisi\u00f3n de pol\u00edtica monetaria, como s\u00ed lo hab\u00eda hecho en su reuni\u00f3n previa, y ha adelantado que las decisiones futuras de pol\u00edtica monetaria depender\u00e1n de la evoluci\u00f3n de los precios<\/strong> -fundamentalmente del componente subyacente-, en el contexto de la evoluci\u00f3n econ\u00f3mico-financiera y la intensidad de la transmisi\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria.<\/strong> El BCE asegura que la situaci\u00f3n financiera de los bancos del \u00e1rea euro goza de una mayor solidez que en los a\u00f1os previos al estallido de la crisis financiera. Por \u00faltimo, ha se\u00f1alado que dispone de todos los instrumentos de pol\u00edtica monetaria necesarios para suministrar liquidez al sistema financiero <\/strong>de la eurozona si fuese necesario.<\/p>\n

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GR\u00c1FICO 3.<\/span> TIPOS DE INTER\u00c9S OFICIALES DEL BCE.<\/strong><\/p>\n

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Fuente: BCE, Equipo Econ\u00f3mico (Ee).<\/p>\n

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La combinaci\u00f3n de un menor margen de actuaci\u00f3n por parte de la pol\u00edtica monetaria y la desaceleraci\u00f3n del crecimiento, llevar\u00e1n tambi\u00e9n la atenci\u00f3n a la necesidad de completar la arquitectura del euro -fundamentalmente por el lado de la incompleta Uni\u00f3n Bancaria- y al estado de las finanzas de los pa\u00edses<\/strong>, ante los elevados niveles de endeudamiento p\u00fablico como consecuencia entre otros de las respuestas a las crisis del Covid-19 y energ\u00e9tica, y el mayor peso financiero de la deuda ante el fuerte incremento de los tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n

En Espa\u00f1a, esta semana el Banco de Espa\u00f1a ha publicado los datos de deuda de las AA. PP. del mes de enero de 2023, que se situ\u00f3 en 1,49 billones de euros<\/strong>, registrando una tasa de crecimiento del 4,5% en t\u00e9rminos anuales. Ante el elevado nivel de endeudamiento p\u00fablico y en episodios de tensiones financieras como el actual, se vuelve a poner de manifiesto la necesidad de ejecutar un plan cre\u00edble de consolidaci\u00f3n fiscal a medio-largo plazo, que garantice una senda factible de reducci\u00f3n de la deuda p\u00fablica<\/strong>, y que permita recuperar a la pol\u00edtica fiscal mayor margen de maniobra frente a potenciales choques negativos. Donde todas y cada una de las medidas vayan orientadas a la consecuci\u00f3n de los citados objetivos. Dista mucho de ser el caso de la reforma de las pensiones aprobada esta misma semana<\/strong> a trav\u00e9s del Real Decreto-ley 2\/2023, de 16 de marzo, que se muestra claramente insuficiente para garantizar la sostenibilidad del sistema p\u00fablico de pensiones<\/strong>, dejando poco margen para atender otros relevantes gastos sociales como los sanitarios y los asociados a la dependencia, al mismo tiempo que incrementa la imposici\u00f3n al trabajo en detrimento de la competitividad de la econom\u00eda espa\u00f1ola.<\/p>\n

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Jos\u00e9 Mar\u00eda Romero Vera.<\/a><\/span><\/strong> Director del \u00c1rea econ\u00f3mica e internacional.<\/p>\n

Jorge Vindel Gonz\u00e1lez.<\/a><\/span><\/strong>\u00a0Analista econ\u00f3mico.<\/p>\n

Ayoub Borakruf.<\/a><\/span><\/strong>\u00a0Analista econ\u00f3mico.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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