{"id":6773,"date":"2023-05-24T14:22:33","date_gmt":"2023-05-24T14:22:33","guid":{"rendered":"https:\/\/www.equipoeconomico.com\/?p=6773"},"modified":"2025-05-08T13:50:32","modified_gmt":"2025-05-08T13:50:32","slug":"from-bonanza-to-adjustment-keys-to-the-new-financial-landscape-in-the-eurozone","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.equipoeconomico.com\/en\/economic-analysis\/from-bonanza-to-adjustment-keys-to-the-new-financial-landscape-in-the-eurozone\/","title":{"rendered":"From bonanza to adjustment: keys to the new financial landscape in the eurozone."},"content":{"rendered":"

El Banco Central Europeo (BCE) est\u00e1 llevando a cabo el mayor endurecimiento de su pol\u00edtica monetaria de sus dos d\u00e9cadas largas de existencia<\/span><\/b>, tras mantener durante casi diez a\u00f1os una pol\u00edtica expansiva con tipos de inter\u00e9s negativos. Esta medida <\/span>responde al fuerte aumento de los precios<\/span><\/b>, que registraron una variaci\u00f3n media anual del 8,4% en la eurozona en 2022 y contin\u00faan creciendo a tasas elevadas en 2023. En consecuencia, el BCE ha elevado ya sus tipos de inter\u00e9s de referencia en 375 puntos b\u00e1sicos, situ\u00e1ndolos en el rango del 3,25% al 4%.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Uno de los principales canales de transmisi\u00f3n de estas medidas se encuentra en el <\/span>aumento generalizado de los costes de financiaci\u00f3n desde marzo de 2022. <\/span><\/b>As\u00ed, seg\u00fan datos del BCE, <\/span>el coste de financiaci\u00f3n de los nuevos pr\u00e9stamos otorgados a las empresas ha alcanzado m\u00e1ximos desde 2009<\/span><\/b>, como se muestra en el gr\u00e1fico 1 para los principales pa\u00edses de la eurozona. Es importante destacar que <\/span>este encarecimiento es m\u00e1s notable en pr\u00e9stamos de menor cuant\u00eda<\/span><\/b>. De hecho, los tipos de inter\u00e9s para pr\u00e9stamos a medio plazo (de 1 a 5 a\u00f1os) por debajo de un mill\u00f3n de euros han aumentado 328 puntos b\u00e1sicos en Espa\u00f1a y 300 puntos b\u00e1sicos en la eurozona en marzo de 2023, en comparaci\u00f3n con el a\u00f1o anterior. En el caso de pr\u00e9stamos superiores a un mill\u00f3n de euros, los incrementos han sido de 190 y 257 puntos b\u00e1sicos, respectivamente.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

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GR\u00c1FICO 1.<\/b> <\/span>COSTE DE FINANCIACI\u00d3N* DE EMPRESAS NO FINANCIERAS (PORCENTAJES ANUALES, TIPOS SOBRE NUEVAS OPERACIONES).<\/span><\/b>\u00a0<\/span><\/p>\n

\"\"(*): Indicador compuesto elaborado por el BCE del coste de nuevos pr\u00e9stamos concedidos a sociedades no financieras en los pa\u00edses de la eurozona.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Fuente: BCE, Equipo Econ\u00f3mico (Ee).<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

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Asimismo, la pol\u00edtica monetaria restrictiva del BCE ha tenido tambi\u00e9n como consecuencia un <\/span>endurecimiento generalizado en los criterios de concesi\u00f3n de pr\u00e9stamos y en los t\u00e9rminos y condiciones<\/span><\/b> aplicados a los nuevos cr\u00e9ditos en los \u00faltimos meses. Seg\u00fan la <\/span>Encuesta sobre Pr\u00e9stamos Bancarios<\/span><\/b> que realiza el BCE, durante el primer trimestre del a\u00f1o 2023, el porcentaje neto de bancos que reportaron un endurecimiento y los que reportaron un relajamiento de los criterios de concesi\u00f3n de cr\u00e9ditos en comparaci\u00f3n con el trimestre anterior fue del 27% en la eurozona, el mayor desde la crisis de deuda soberana. <\/span>El endurecimiento de las condiciones crediticias ha sido similar tanto para las PYMEs como para las grandes empresas<\/span><\/b> (23% y 24%, respectivamente), aunque se han experimentado <\/span>condiciones m\u00e1s desfavorables para los pr\u00e9stamos a largo plazo en comparaci\u00f3n con los de corto plazo<\/span><\/b>. La <\/span>percepci\u00f3n de mayores riesgos por parte de los bancos y su menor tolerancia al riesgo <\/span><\/b>han sido los principales factores que han contribuido a este endurecimiento en las principales econom\u00edas de la eurozona,<\/span> siendo incluso<\/span> m\u00e1s determinantes que el aumento de los tipos de inter\u00e9s<\/span><\/b>.\u00a0<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Estos factores est\u00e1n llevando a una <\/span>disminuci\u00f3n en la demanda de cr\u00e9dito por parte de las empresas<\/span><\/b>. Seg\u00fan la citada encuesta, el porcentaje neto de bancos que informaron de un aumento en la demanda de pr\u00e9stamos frente a aquellos que comunicaron una disminuci\u00f3n se situ\u00f3 en el -38% en el primer trimestre de 2023. Esta es <\/span>la mayor disminuci\u00f3n neta desde el cuarto trimestre de 2008<\/span><\/b>, durante la crisis financiera global. La ca\u00edda en la demanda se observ\u00f3 <\/span>tanto en grandes empresas como en PYMEs<\/span><\/b>, y se debi\u00f3 principalmente a los <\/span>altos costes de financiaci\u00f3n y a una disminuci\u00f3n en la inversi\u00f3n en activos fijos.<\/span><\/b>\u00a0<\/span><\/p>\n

En consecuencia, en los \u00faltimos meses se viene observando una marcada <\/span>moderaci\u00f3n en los pr\u00e9stamos concedidos al sector empresarial<\/span><\/b>, aunque con variaciones entre pa\u00edses y plazos de vencimiento.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

En el caso de las empresas, se ha registrado una <\/span>mayor moderaci\u00f3n en el volumen de pr\u00e9stamos a largo plazo<\/span><\/b> (con plazos de vencimiento superiores a 5 a\u00f1os), los cuales representan el 60% de la financiaci\u00f3n empresarial en la eurozona y son clave en los proyectos de inversi\u00f3n de las empresas. Esta moderaci\u00f3n es <\/span>m\u00e1s pronunciada en pa\u00edses como Espa\u00f1a e Italia<\/span><\/b>, e incluso ha mostrado una ca\u00edda en t\u00e9rminos anuales en los \u00faltimos meses, como se refleja en el gr\u00e1fico 2. Por otro lado, en Alemania y Francia, aunque tambi\u00e9n se observa una tendencia a la baja, todav\u00eda se registra un incremento significativo en comparaci\u00f3n con el a\u00f1o anterior. En general, <\/span>destaca el punto de inflexi\u00f3n en el ritmo de crecimiento del volumen de pr\u00e9stamos concedidos<\/span><\/b> en los pa\u00edses de la eurozona en los \u00faltimos meses.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

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GR\u00c1FICO 2.<\/b> <\/span>CR\u00c9DITO TOTAL PARA EMPRESAS, PORCENTAJE DE VARIACION ANUAL.\u00a0<\/span><\/b>\u00a0<\/span><\/p>\n

\"\"Fuente: BCE, Equipo Econ\u00f3mico (Ee).<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

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En el caso de los hogares, uno de los principales canales de transmisi\u00f3n del aumento de tipos por parte del BCE es el mercado inmobiliario<\/span><\/b>. En un lapso de un a\u00f1o, <\/span>el Euribor<\/span><\/b> -el \u00edndice de referencia para las hipotecas-, <\/span>ha experimentado un incremento de m\u00e1s de 400 puntos b\u00e1sicos<\/span><\/b>, pasando de valores negativos a aproximarse al 4% en las \u00faltimas semanas. Esta tendencia se refleja en el aumento considerable en los \u00faltimos tres meses del coste de financiaci\u00f3n de los nuevos pr\u00e9stamos concedidos a los hogares para la compra de vivienda -que <\/span>representa m\u00e1s del 70% de la nueva deuda de los hogares en la eurozona<\/span><\/b>-, superando los niveles m\u00e1ximos de la \u00faltima d\u00e9cada, como se muestra en el gr\u00e1fico 3. Por su parte, el incremento de los tipos de inter\u00e9s se ha trasladado a los cr\u00e9ditos al consumo en menor medida, especialmente en Espa\u00f1a. As\u00ed, el tipo de inter\u00e9s de los pr\u00e9stamos al consumo a medio plazo ha aumentado en Espa\u00f1a en 116 puntos b\u00e1sicos en t\u00e9rminos anuales en marzo -hasta situarse en el 8,16%-, mientras que en la eurozona el aumento fue superior, de 216 puntos b\u00e1sicos -hasta situarse en el 6,67%-.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

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GR\u00c1FICO 3.<\/b><\/span> COSTE DE FINANCIACI\u00d3N* DE LOS NUEVOS PR\u00c9STAMOS A HOGARES PARA ADQUISICI\u00d3N DE VIVIENDA (PORCENTAJES ANUALES, TIPOS SOBRE NUEVAS OPERACIONES).<\/span><\/b>\u00a0<\/span><\/p>\n

\"\"\u00a0<\/span>(*): Indicador compuesto elaborado por el BCE del coste de nuevos pr\u00e9stamos concedidos a hogares para compra de vivienda en los pa\u00edses de la eurozona.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Fuente: BCE, Equipo Econ\u00f3mico (Ee).<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

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La encuesta del BCE revela conclusiones similares al caso de las empresas en cuanto a los t\u00e9rminos y condiciones de los cr\u00e9ditos concedidos a los hogares, debido a factores como una menor tolerancia al riesgo de los bancos, mayores costes de financiaci\u00f3n y restricciones en sus balances. A diferencia de las empresas, <\/span>el endurecimiento de las condiciones de financiaci\u00f3n para los hogares, seg\u00fan las entidades financieras, ha sido m\u00e1s moderado en comparaci\u00f3n con picos anteriores<\/span><\/b>, como los registrados durante la pandemia o la crisis financiera.\u00a0<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Por el lado de la demanda, se ha registrado una significativa disminuci\u00f3n neta en los pr\u00e9stamos hipotecarios durante el primer trimestre del a\u00f1o<\/span><\/b>, con una ca\u00edda neta del 72%, lo que se suma al deterioro observado en el cuarto trimestre de 2022 (-74%). Estas <\/span>son las ca\u00eddas m\u00e1s pronunciadas desde que se realiza la encuesta<\/span><\/b> (2003). Los bancos identifican <\/span>varios factores que explican esta disminuci\u00f3n<\/span><\/b> en la demanda por parte de los hogares, como los <\/span>altos tipos de inter\u00e9s<\/span><\/b>, el <\/span>empeoramiento de las perspectivas en el mercado inmobiliario y la baja confianza de los consumidores<\/span><\/b>.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Como consecuencia, <\/span>se ha producido una moderaci\u00f3n generalizada en el volumen de pr\u00e9stamos concedidos para hogares para la compra de viviendas en las grandes econom\u00edas de la eurozona<\/span><\/b>, e incluso, en Espa\u00f1a en los \u00faltimos meses se han registrado disminuciones en t\u00e9rminos anuales, como se muestra en el gr\u00e1fico 4, reflejando la correcci\u00f3n que est\u00e1 experimentando el mercado inmobiliario en el conjunto de la eurozona.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

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GRAFICO 4. <\/b><\/span>CR\u00c9DITO TOTAL PARA HOGARES COMPRA DE VIVIENDA, % DE VARIACI\u00d3N ANUAL.<\/span><\/b>\u00a0<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

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Fuente: BCE, Equipo Econ\u00f3mico (Ee).<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

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El abandono del periodo de bonanza hacia un periodo de ajuste monetario por parte del BCE supone un cambio de paradigma financiero para el sector privado en la eurozona<\/span><\/b>, caracterizado por la vuelta a tipos de inter\u00e9s que no se ve\u00edan desde antes de la Gran Recesi\u00f3n. De tal manera, y teniendo en cuenta el decalaje temporal con el que el endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria se transmite a las econom\u00edas, <\/span>las perspectivas <\/span><\/b>en t\u00e9rminos de tipos de inter\u00e9s y financiaci\u00f3n plantean desaf\u00edos significativos tanto para las empresas como para los hogares<\/span><\/b>.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

De tal manera, se vislumbra un escenario donde la instituci\u00f3n monetaria europea tiene a\u00fan recorrido para aumentar los tipos de inter\u00e9s, lo que conllevar\u00e1 a que sigan increment\u00e1ndose los<\/span> costes de financiaci\u00f3n, si bien este ser\u00e1 en t\u00e9rminos relativos menor al que se viene produciendo, <\/span><\/b>dado que la mayor parte del aumento de tipos de inter\u00e9s ya se ha producido. Esto, unido al <\/span>progresivo endurecimiento de las condiciones crediticias<\/span><\/b> por parte de las entidades financieras, <\/span>limitar\u00e1 a\u00fan m\u00e1s la disponibilidad de pr\u00e9stamos y dificultar\u00e1 el acceso al cr\u00e9dito para empresas y hogares<\/span><\/b>. En este contexto, los efectos sobre la econom\u00eda real de una mayor restricci\u00f3n crediticia en las econom\u00edas de la zona euro no se har\u00e1n esperar, tanto en t\u00e9rminos de menor inversi\u00f3n y consumo.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

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Ayoub <\/span>Borakruf<\/span><\/a><\/span><\/strong>.
\nAnalista econ\u00f3mico.<\/span><\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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