{"id":8252,"date":"2024-07-23T14:55:30","date_gmt":"2024-07-23T14:55:30","guid":{"rendered":"https:\/\/www.equipoeconomico.com\/?p=8252"},"modified":"2025-05-08T13:50:32","modified_gmt":"2025-05-08T13:50:32","slug":"delay-in-rate-cuts-in-the-face-of-ever-increasing-public-spending","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.equipoeconomico.com\/en\/economic-analysis\/delay-in-rate-cuts-in-the-face-of-ever-increasing-public-spending\/","title":{"rendered":"Delay in rate cuts in the face of ever-increasing public spending"},"content":{"rendered":"

Las presiones inflacionistas perduran y <\/strong>se est\u00e1 poniendo de manifiesto la dificultad de reducir la \u201c\u00faltima milla\u201d de la inflaci\u00f3n<\/strong>. De esta forma el<\/strong> ritmo inicialmente esperado de bajada de los tipos de inter\u00e9s oficiales se est\u00e1 ralentizando<\/strong>.<\/p>\n

As\u00ed, la Reserva Federal (Fed) no ha acometido a\u00fan un primer recorte de tipos en EE. UU., si bien ha asegurado que los bajar\u00e1 antes de que finalice el a\u00f1o 2024. En Europa, el Banco Central Europeo (BCE) decidi\u00f3 en su \u00faltima reuni\u00f3n de este mes mantener estable el precio del dinero, tras el primer recorte de 25 puntos b\u00e1sicos que acometi\u00f3 en junio<\/strong>. De esta manera, el tipo de inter\u00e9s de las operaciones principales de financiaci\u00f3n se sit\u00faa en el 4,25%, el de facilidad marginal de cr\u00e9dito en el 4,5%, y el de facilidad de dep\u00f3sito en el 3,75%. La entidad tom\u00f3 esta decisi\u00f3n al considerar, entre otros factores, que es probable que la tasa de inflaci\u00f3n general contin\u00fae por encima del objetivo del 2% a medio plazo hasta bien entrado el a\u00f1o que viene. Su reuni\u00f3n de septiembre ser\u00e1 una cita clave para conocer el devenir de la pol\u00edtica monetaria de la eurozona. <\/strong><\/p>\n

En este contexto, en Equipo Econ\u00f3mico (Ee) estimamos que el BCE acometer\u00e1 dos recortes adicionales de tipos durante el resto del a\u00f1o<\/strong>, de manera que el tipo de las operaciones principales de financiaci\u00f3n se sit\u00fae a final de este 2024 en el 3,75%. De cara a 2025, prevemos que, a medida que avance el proceso de desinflaci\u00f3n, el BCE ir\u00e1 reduciendo progresivamente sus tipos de inter\u00e9s<\/strong>, de forma que al final del a\u00f1o el tipo de las operaciones principales de financiaci\u00f3n se podr\u00eda situar en el 2,75%<\/strong>, tal y como se muestra en el gr\u00e1fico 1. Si bien, ante los cambios estructurales que se est\u00e1n produciendo en la econom\u00eda y determinados factores que mantendr\u00e1n las presiones inflacionistas, consideramos que la entidad no volver\u00e1 a situar los tipos en el medio plazo en el entorno de los tipos superreducidos de la prepandemia.<\/strong><\/p>\n

GR\u00c1FICO 1. PREVISIONES DE EQUIPO ECON\u00d3MICO SOBRE LOS TIPOS DE INTER\u00c9S OFICIALES DEL BCE A CIERRE DE 2024 Y 2025.<\/span><\/strong><\/span><\/p>\n

\"\"(*) Previsiones de Equipo Econ\u00f3mico (Ee). Fuente: BCE, Equipo Econ\u00f3mico (Ee).<\/p>\n

En la moderaci\u00f3n del crecimiento de los precios<\/strong> de la que depender\u00e1 la senda de la suavizaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria, jugar\u00e1 tambi\u00e9n un papel relevante el signo de la pol\u00edtica fiscal que, sin embargo, sigue siendo expansiva<\/strong>. El Gobierno de Espa\u00f1a ha aprobado recientemente el techo de gasto <\/strong>nacional de cara a la elaboraci\u00f3n de los Presupuestos Generales del Estado (PGE) de 2025, situ\u00e1ndolo en los 195,4 mil millones de euros <\/strong>\u2011que asciende hasta los 199,2 mil millones si se tienen en cuenta a los fondos europeos asociados al Mecanismo de Recuperaci\u00f3n y Resiliencia\u2011, <\/strong>como se aprecia en el gr\u00e1fico 2, lo que supone un fuerte incremento, del 12,9%, respecto a los PGE de 2023<\/strong> -\u00faltimos aprobados-, y del 56,2% respecto al techo de gasto de 125 mil millones de euros, previo a la pandemia, de los PGE de 2019.<\/p>\n

Adem\u00e1s, ha aprobado el Acuerdo de los Objetivos de Estabilidad para el periodo 2025-2027 que incluye una senda de reducci\u00f3n de d\u00e9ficit basada principalmente en un incremento coyuntural de los ingresos todav\u00eda mayor, <\/strong>que busca situar el saldo negativo de las cuentas p\u00fablicas en el 2,5% del PIB para 2025<\/strong>. Adem\u00e1s, pese a que las Comunidades Aut\u00f3nomas vienen contando con ingresos r\u00e9cord, se les vuelve a dar m\u00e1s margen para que sus gastos sigan creciendo m\u00e1s que sus ingresos, y se ha establecido un nuevo objetivo presupuestario <\/strong>auton\u00f3mico m\u00e1s laxo, permitiendo un d\u00e9ficit del 0,1% del PIB para el periodo 2025-2027<\/strong>.<\/p>\n

GR\u00c1FICO 2.<\/span> <\/strong>L\u00cdMITE DE GASTO NO FINANCIERO DE LAS ADMINISTRACIONES P\u00daBLICAS.<\/strong><\/p>\n

\"\"(*) L\u00edmite de gasto no financiero aprobado por el Gobierno de cara a los PGE de 2025. Fuente: Ministerio de Hacienda, Equipo Econ\u00f3mico (Ee).<\/p>\n

Por tanto, y pese a la reactivaci\u00f3n de las reglas fiscales europeas en 2025, en la situaci\u00f3n pol\u00edtica actual, parece haber una falta de coherencia entre las manifestaciones p\u00fablicas de compromiso <\/strong>con la consolidaci\u00f3n fiscal y la realidad de la gesti\u00f3n presupuestaria<\/strong>, con continuas presiones para aumentar los gastos p\u00fablicos.<\/p>\n

Mientras tanto, la deuda p\u00fablica espa\u00f1ola contin\u00faa batiendo r\u00e9cords, de manera que<\/strong> ascendi\u00f3 a 1,6 billones de euros en mayo, con un incremento del 3,8% interanual<\/strong>. En t\u00e9rminos del PIB, se redujo hasta el 108,9% en el primer trimestre de 2024 \u2011por debajo de la ratio registrada hace un a\u00f1o\u2011, descenso que se debi\u00f3 exclusivamente al aumento del PIB nominal. Es cierto que, en el panorama mundial actual en el que los Estados vienen incrementando su protagonismo en la econom\u00eda por m\u00faltiples v\u00edas, incluyendo un mayor gasto p\u00fablico, no se trata de un problema exclusivo de Espa\u00f1a<\/strong>, destacando tambi\u00e9n por ejemplo el caso de otros dos grandes pa\u00edses occidentales, como son Reino Unido y EE. UU. De hecho, este \u00faltimo presenta su nivel de endeudamiento p\u00fablico m\u00e1s alto desde la II Guerra Mundial. Pero s\u00ed se encuentra claramente entre el grupo de pa\u00edses de la Uni\u00f3n Europea m\u00e1s afectados.<\/strong><\/p>\n

En un contexto de suspensi\u00f3n de las reglas fiscales europeas desde 2020 hasta este a\u00f1o 2024 y de la primera emisi\u00f3n de deuda conjunta para la financiaci\u00f3n del Mecanismo Europeo de Recuperaci\u00f3n y los fondos NGEU, la deuda p\u00fablica de la UE ha crecido hasta el<\/strong> 81,7% del PIB<\/strong> a cierre de 2023. Si bien, existe una fuerte heterogeneidad en la posici\u00f3n fiscal de los distintos Estados miembros. As\u00ed, mientras que pa\u00edses como Dinamarca, Irlanda, Pa\u00edses Bajos y Suecia<\/strong>, se situaron en la mejor posici\u00f3n fiscal<\/strong> del bloque, con unos niveles de deuda sobre el PIB reducidos, por debajo del 60%, y unas cuentas p\u00fablicas relativamente saneadas en t\u00e9rminos de saldo presupuestario; destacan en sentido negativo al presentar de forma combinada los mayores niveles de deuda p\u00fablica y de d\u00e9ficit presupuestario de la UE<\/strong>, los casos de Italia<\/strong> (137,3% y -7,4%, respectivamente), Francia <\/strong>(110,6%; -5,5%) y Espa\u00f1a<\/strong> (107,7%; -3,6%), seg\u00fan se aprecia en el gr\u00e1fico 3.<\/p>\n

GR\u00c1FICO 3.<\/span> <\/strong>MATRIZ DE DEUDA Y D\u00c9FICITS P\u00daBLICOS EN LOS PA\u00cdSES DE LA UNI\u00d3N EUROPEA, ESTADOS UNIDOS Y REINO UNIDO EN 2023.<\/strong><\/p>\n

\"\"(*) Ante la falta del dato de saldo fiscal de EE. UU. comparable con los de los pa\u00edses europeos para el a\u00f1o 2023, se han utilizado las estimaciones realizadas por el FMI. Tambi\u00e9n para EE. UU. se ha utilizado la deuda contabilizada seg\u00fan el criterio de Maastricht, criterio usado habitualmente en los pa\u00edses europeos. Fuente: Comisi\u00f3n Europea, OCDE, FMI, Equipo Econ\u00f3mico (Ee).<\/p>\n

Se pone as\u00ed de manifiesto la necesidad de llevar a cabo una consolidaci\u00f3n fiscal intensa y sostenida en el tiempo<\/strong>, particularmente por la v\u00eda del gasto p\u00fablico y su mayor eficiencia, que permita recuperar un margen suficiente frente a las necesidades de gasto crecientes<\/strong>, relacionadas, por ejemplo, con los nuevos retos geoestrat\u00e9gicos, manteniendo al mismo tiempo una senda decreciente de la deuda p\u00fablica. Y de forma que pudiera contribuir tambi\u00e9n al proceso de desinflaci\u00f3n y a la suavizaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria y la bajada de los tipos de inter\u00e9s<\/strong>.<\/p>\n

 <\/p>\n

Jos\u00e9 Mar\u00eda Romero Vera.<\/a> Director del \u00e1rea econ\u00f3mica e internacional.<\/p>\n

Jorge Vindel Gonz\u00e1lez.<\/a> Analista econ\u00f3mico senior.<\/p>\n

Raquel Lorenzo Alonso.<\/a> Analista econ\u00f3mico.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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